【攀枝花投资】陈大同:回首我的半导体投资生涯

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“中国的半导体另有若干年才气追上天下水平?我两年前给出的谜底是,封装基本上已经追上天下水平,设计还需要5年-10年,存储器需要10年-15年,装备/质料需要10-20年,门槛高的相对会慢。”

前不久,导师来到沙丘学院,分享了他近三十年半导体创业及投资感悟。本文为脱敏内容分享:

投 资中国半导体产业,能赚钱吗?

2009年我加入清科年会,在年会上有人说,投 资中国的所有行业都能赚钱,除了半导体。我做了一辈子半导体,那时受到的刺激可想而知。我心里想,半导体作为高速生长的行业,岂非真的没有投资时机吗?

于是,我花了十年的时间,来验证这件事。

2009年底,我们确立了。西岳资源主要投资外洋的手艺公司,在海内也投了6家公司,现在有5家已经上市了,另有一个正在做拆红筹也能上市。兆易创新是我们在海内投的第一个项目,上市的时刻也许赚了30多倍,现在也许有100多倍的回报。

2014年,国家真正要脱手要做半导体的时刻,我们确立了清芯华创(现璞华资源),投了16个海内项目,还促成了两个半导体行业内异常著名的国际并购。现在有些项目正在逐渐退出,年回报率IRR也许在50%左右。

2018年,我们和大基金、苏州元禾团体一起确立了元禾璞华,现在也许投了70多个项目,纸面IRR跨越60%。

我们通过实践证实,半导体作为中国高速生长的行业,而且又是不能或缺的支持国家实业生长的行业,有许多投资时机,而且是可以赚钱的。

两次乐成创业之后,我们转战投资

我是文革后的第一批大学生,原来在农村插过队,1978恢复高考之后,我稀里糊涂就考试上了清华大学。

那时我是电子工程系无线电图像信息处置专业,厥后由于兴趣使然,我又转到了无线电系的半导体物理,然后本硕博连读,是一个“土博士”。

博士结业后,我到美国留学,转了一圈之后,留在了硅谷,由于硅谷是半导体最集中的地方。

美国创业:误打误撞的首创人

1993年,我进入美国一家半导体公司担任高级工程师。对我而言,施展手艺专长,做工程师的生长蹊径很明晰。

然而,1995年,一个机缘巧合的时机来了。

那时,我的一个同伙要确立公司,用CMOS工艺开发图像传感器,约请我担任团结首创人。就这样,我“被动”开启了人生的第一次创业。

在美国,只有两种创业,一种是手艺创业,一种是商业模式创业,你必须做天下上没有的新手艺或者商业模式,若是做一个me too的器械,你是没有时机的。

我们恰好碰上一个手艺创业的时机。昔时的摄影芯片,是用一种特殊的半导体工艺来做,这个工艺叫做CCD,是美国60年月末发现的,厥后70年月被日本学去了。之后,日本彻底打败了美国,由于手艺被他们垄断了。

到了90年月,随着半导体工艺的生长,人人突然想能不能用主流CMOS工艺来做这些器械,厥后举行了许多实验,到了1995年前后,人人觉着手艺生长到了一定水平,应该可以产物化了。以是1995年最先泛起了许多创业公司。

我们开办的这家公司叫豪威科技,也是1995年确立的。

我们那时是十几人的团队,而我们面临的竞争对手却是英特尔、惠普、索尼这样的几百人团队。我们获得的第一笔投资也许是200万美元,却要跟人家几亿美元的相抗衡。然则最后我们胜出了。我们那项手艺的发现,使得今天手机上能够装上摄影功效。

2000年,豪威科技在纳斯达克上市。

中国创业:归国之旅

为什么回国?

豪威科技的乐成,给了我很大的信心。公司上市之后,我稀奇想回国。那时许多人对此都很不明白,说硅谷条件那么好,你在硅谷把公司做大,或者再创业都可以,为什么要回来呢?我给了这样几个理由。

首先是天下产业转移潮水,是从欧/美/日到台/韩,然后再到大陆。中国市场的泛起使得全球的产业名目发生了完全差其余结构。

然后是创业环境,创业公司最危险是两件事儿,第一是怎么最先打市场,产物一定不完善,你的白老鼠客户是谁?打大公司就是死路一条,一定要有中小公司来陪着你,中国有大量这样的客户,而在西欧险些全是大公司品牌;第二是钱,同样的钱在硅谷烧和在中国烧,能差很多多少倍效率。公司烧钱的时间长,气就长,气长就有时机,许多海归公司是由于气长才活下来了。

中国创业:天时+地利+人和

我在1989年出国的时刻,海内有几百个半导体工厂。2000年我回国一看,这些工厂险些都没了,这让我稀奇受惊。

面临这种市场,就像到非洲卖鞋子,消极者一看,这里的人都不穿鞋,咱别干了。但在乐观者眼中,这叫空缺市场,这里是有时机的。而我们属于乐观者。

那时是PC时代,老大是英特尔。然则我们看到了接下来一定是手机的时代,由于手机是掌上电脑,市场和影响力一定比PC要大。若是我们能做手机的焦点芯片,那我们一定是手机时代的王者。

2001年,我们开办了展讯通讯。在这次创业历程中,我们做了许多事情。其中有两个要害性的战略,对公司生长起到了决议性作用。

第一个,从2G 市场最先做起。

那时海内没有风险投资,我们的钱要从硅谷拿。昔时3G尺度刚出来,我们说要做3G,厥后拿到了也许600多万美元的投资,就回国了。

那时,中国2G市场是全球最大的市场,我们做的话一定能做出来。而3G是一个新手艺,做的话难度异常大。经由思量之后,我们决议做先做2G,这是我们一个最要害的决议。

厥后,我们用2G的销售额养了3G十年。昔时全球跟我们一块做3G的十几家公司,只有我们活下来了,正是由于我们先做2G的决议。

我们做2G的时刻,有一个稀奇痛苦的事情,就是芯片做出来了之后,海内没有会做手机的客户。怎么办?客户做不了的事情,我们必须要所有做。

我们要把芯片做出来,要把里边所有的软件做出来,再把PCB做出来,把手机壳都设计好,到昔时的信产部去通过所有测试,然后拿到牌照。最后,我们把一套完整的器械交到客户手里,让他们去生产。他们只要做两件事就可以了,一是改改外观,二是把开机画面换成他们公司的logo。

一夜之间,深圳泛起了几百家手机生产厂商,昔时叫山寨手机市场,五花八门,什么样的手机都出来了。

在我们之前,手机芯片厂商是德州仪器、高通、、西门子这样的天下500强公司才气做。手机设计公司也都是、诺基亚这样的大品牌,而且他们设计一款手机也许需要两年多的时间,要破费许多人力、物力,若是一款手机卖不到上万万台,是收不回本的。然则我们山寨手机一款手机也许4-6个月就可以做出来,而且只要卖到一万台就能赚钱了。

另有很主要的一点就是,昔时买一部手机至少得两三千块钱,一样平常是白领以上的人才买得起。然则我们把价钱一下子降到了四五百,人人能都买得起。可以说,我们改写了手机市场的“游戏规则”。

第二,回国创业。

那时十几家做芯片的公司中,有5家是华人开办的公司,其中有4家都在美国,只有展讯回到中国做了。回国之后,我们才气发现一个山寨市场。若是我们在硅谷开办一家公司,然后想支持中国的山寨市场,险些是不能能的。

2007年,展讯在纳斯达克乐成上市。

再次创业:风险投资基金/产业并购基金

在创业历程中,我们发现中国最缺的是风险投资环境。

为什么硅谷能长盛不衰?由于它缔造了一套风险投资系统。任家手艺公司,至少要一两年做手艺研发,再一两年做产物开发,再加上打市场,一样平常烧钱要烧三到五年。

我们回国后,发现海内没有风险投资。许多老板基本上都是“昔时投资”,就是昔时建厂,昔时奏效益。但这险些是不现实的。像华为、中兴,都是有时中的有时,批量是不能能泛起的。真正批量性泛起手艺创新的公司,一定要是等到中国海内的风险投资系统泛起之后才有可能。

2005年,海内泛起了、金、红杉、等一批风险投资机构,但都是美元基金。2009年创业板出来之后,泛起了许多人民币基金。现在人民币基金已经占到90%以上,成为绝对的主流了。

我们那时心想,已经创过两次业了,稀奇想支持年轻一代人来创业。而且我们许多师弟都从美国回来了,兴致勃勃要做事,然则没钱,以是我们感受接下来应该做VC了,来培育他们。

2010年,我们确立了西岳资源。2014年,国家加大了对半导体产业的支持,设立了集成电路产业基金。这对我们来说,又是一个历史性的时机。我们确立了清芯华创,治理北京半导体产业基金的一部门。

中国半导体2.0时代的投资时机与战略

中国芯片生长历程,我以为也许分为四个阶段:

1958-1979年是封锁生长,1979年-2000年是艰难转型,2000-2013年是市场主导的野蛮生耐久,2014-2021年是国家/政府与市场配合推动的高速生长期。

1.0时代:市场主导阶段,野蛮发展(2000-2013)

1.0年月,是市场主导阶段,泛起了许多数导体创业公司,其中设计公司最多,由于最容易做。那时,许多公司把产物界说错了,厥后少数公司摸到了纪律,又重新做了低端产物,一下子就活了。兆易创新、卓胜微等企业,全是前几年走弯路,厥后又绕回来的。

总体来说,那是一个半导体创业公司野蛮发展的年月,而且基本上人人都是集中在消费类电子方面,缘故原由特简朴,只有这一段市场是开放的。其他像白色家电、通讯基站那些工业应用,客户纰谬你开放市场。

2.0时代:国家支持+市场化(2014-)

到2.0年月,我们发现集成电路大基金生长成效超出我们的设想。

刚最先我们以为一个国有体制内的基金,怎么能投出?最后发现它解决几个大问题,一是代工厂的建设,这是我们社会化资源做没法做的。二是它投了也许十个子基金,其中包罗我们元禾璞华,它是作为一个航空母舰,投的子基金就围绕它航空母舰投一些早期的基金,来为它培育下边的产物。

从2014年以后,所有的政府直投项目险些没了,人人都以产业基金的方式投资。有了这层约束,到底市长说了算照样市场说了算,有了很大的改变。这是中国的投资系统从设计经济到市场经济一个基个性的转变,同时也是政府的钱撬动社会资源,一起确立夹杂式基金的一条路。

2.0时代的特征

(一)创业创新升级

在1.0时代初期,创业者大部门是海归,他们在国际大公司任工程师,开发过产物,掌握先进手艺,但没有市场履历和治理履历,更不领会海内市场。

在2.0时代,履历了十几年生长,国际大公司(及海内龙头企业)已经培育了大批人才。这几年我们见到的创业者都是在大公司内里做过,许多已经做到总司理、总监或者副总裁的位置,都是带着产物、客户、资源甚至团队出来的,以是会大大缩短走弯路的时间。

(二)国产替换升级

在1.0时代初期,海内市场险些完全被外洋产物占领,这是芯片创业公司第一次赛马圈地时机。绝大多数创业公司选择了手艺门槛低,客户接受快的消费类电子市场,如手机、MP3、PAD 等。几年后,这些市场迅速被海内产物替换。

近年来,海内各行业的龙头企业们发现,国产替换已经不仅仅是节约成本的问题,而是关乎供应链平安,决议公司生死的要害因素。因此,国产替换的需求暴涨,险些一夜间泛起了许多空缺市场,包罗家电、工业、汽车、电源、通讯基站等。

这是芯片公司们第二次赛马圈地的时机,窗口期也就两三年。往后,在每个细分市场中,都市有一两家企业站稳脚跟,海内半导体产业的名目也就会基本确定下来。

(三)产业并购整合

在1.0时代,海内有上千家半导体创业公司,普遍小而散,野蛮发展,猛烈竞争,但鲜有偕行间的并购整合。同时,海内证券市场很不正常,科技公司上市极为难题,这严重地影响了龙头企业的泛起,也制约了产业整合的泛起。

2019年,科创板的设立,极大地改善了这种情形。一年来,有二十多家半导体公司上市乐成(2016-18,每年只有1-2家上市),并泛起了一批市值过千亿的龙头企业,他们也最先起劲结构产业并购。

可以预见, 5-10年之后,半导体产业会进入生长成熟期:几十家龙头企业的周边,围绕着几百上千家初创公司。初创公司们聚焦于新手艺/新功效的创新,一旦手艺/产物成熟后,大公司会高价收购,并行使自己的市场渠道,供应链,品质保障和品牌优势,迅速打开市场,形成产业的良性循环。

未来,初创公司的主要退出渠道将是被并购(预计大于80%),而不是自力IPO,这是被历史证实的产业生长纪律。

(四)政府与民间相连系

在1.0时代,海内的半导体产业大部门是民间资源在推动。从2014年最先,政府最先确立半导体产业基金,与民间资源相连系,以市场化的方式,投资优异企业,推动产业进入高速生长期。

对于投资额伟大,回报期长的战略性项目,民间资源很难投资,而政府的起劲脱手,正好补上这块空缺。

2.0时代:半导体产业的投资时机和投资战略

许多人都在问,中国的半导体另有若干年才气追上天下水平?我两年前给出的谜底是,封装基本上已经追上天下水平,设计还需要5年-10年,存储器需要10年-15年,装备/质料需要10-20年,门槛高的相对会慢。

2.0时代的投资时机,也许有两类:

一是国产替换。好比中高端芯片设计、生产装备、测试装备,边边角角的要害零部件等等,这些我们都正在做,这是一个时机。

二是新市场及创新产物。中国由于壮大的产业链,加上我们的动作特快,以后所有跟硬件相关的新市场,我们感受都市首先在中国形成、泛起。包罗蓝牙耳机、可穿着产物,家庭智能装备等等。

怎么捉住以上这些时机?我们以为有几点稀奇要害:

第一,分清是市场化的项目,照样战略性的项目。卡脖子解决的事许多是真不赚钱,或者真是稀奇小的市场,那是国家的战略性决议。国家要解决的问题跟我们做投资是两回事,一定要分清晰。

第二,选择适合自己的投资阶段,到底是天使、早期、成耐久、中晚期,投资战略是完全纷歧样的。

第三,紧盯三个要害点。一个公司是否乐成,有三个要害点稀奇主要——天使、产物乐成和客户认可。天使阶段你就是相面,以为团队还行,可能就投了;产物乐成证实他的手艺和产物是对的;客户认可又是一个阶段。做投资一定要捉住公司价值提升的拐点,那时刻投进去才行。

第四,不追风口上的猪。我们一定要小心互联网投资模式,不随大流,盈利是必须的底线。

第五,准备持久战,深入领会细分领域,磨练出精准眼光,挖掘高发展潜力公司,来平衡高估值,增添自身竞争力。

第六,积攒履历与种种资源,以辅助被投企业发展。你看中的这家公司,你能不能投进去?现在不是有钱就能投,你得想你怎么能协助,你必须要积攒你的资源和人脉,做出特殊性来,人家才会让你投。

第七,与头部专业基金互助,探索种种新模式,到达取长补短,资源共享的双赢效果。作为投资新人,我异常建议你跟头部基金连系,好比你可以给它一些资源,它知足你的学习的需求,这样就使得你快速入门,风险也会降低许多。

最后送人人一句话,这也是创新之神乔布斯送给每个创业者的一句话,叫Stay hungry,Stay foolish。关于这句话的中文翻译有许多,我们有一个校友说,这不就是清华校训吗,“自强不息,厚德载物”。