徐洪才:健全债券借贷业务规则 促进债券市场平稳进步

  • 徐洪才:健全债券借贷业务规则 促进债券市场平稳进步已关闭评论
  • A+
所属分类:投资理财
摘要

徐洪才:健全债券借贷业务规则促进债券市场平稳进步中国人民银行近日发布《银行间债券市场债券借贷业务管理方法》,自2022年7月1日起实行。《方法》借鉴国际成熟市场实践经验,立足国内金融市场进步需要,从市场参与者、履约保障品、主协议等方面

徐洪才:健全债券借贷业务规则 促进债券市场平稳进步

中国人民银行近日发布《银行间债券市场债券借贷业务管理方法》,自2022年7月1日起实行。《方法》借鉴国际成熟市场实践经验,立足国内金融市场进步需要,从市场参与者、履约保障品、主协议等方面健全债券借贷规范,支持市场参与者规范拓展集中债券借贷业务,提升债券借贷买卖效率和灵活性。同时为加大风险防范,《方法》还明确了大额借贷报告及披露、风险监测、自律管理等相关需求。

具体来看,《方法》明确了关于债券借贷买卖的多项基本要点:包含明确债券借贷业务的抵押品称谓为“履约保障品”;明确债券借贷参与者为银行间债券市场法人类金融机构或外国银行分行、资产管理商品管理人;明确结算机构为中国人民银行认同的债券登记结算机构及推广托管银行等。除此之外,《方法》将债券借贷协议标准化,且需要签署中国人民银行认同的债券借贷主协议。同时减少了融入债券占其自有推广托管债券总量的比率,由30%降至20%,明确提出集中债券借贷的业务模式、银行间债券市场自律组织的职场秩序维护职能等。

国内债券借贷业务起步较晚,但近年来买卖规模迅速扩大。2021年,国内债券市场债券借贷结算量为10.49万亿元,为2015年的近10倍,复合年增长率达到45%。央行表示,《方法》颁布有益于满足市场参与者多样化的买卖需要,可提升做市商的头寸管理能力,提高银行间债券市场流动性,促进金融市场功能深化和健康进步。

规范债券借贷业务能够帮助债券市场稳定运行

债券借贷,是指持有债券的法人(出借人)因投机或投资方案将其债券临时借贷给其他需要债券的法人,在债券借贷期间,贷款人仍有权获得债券利息,并向借券人收取肯定的成本。这也是现在国际债券市场广泛用的工具。近年来,国内银行间债券市场的债券借贷规模持续扩大,主如果满足做市商的融券需要。做市商作为要紧的市场主体,为债券市场提供流动性。做市商规范于2001年开始推行,已有20多年历史。做市商作为合格的金融机构,针对某一特定债券品种提供双向价格服务,同时提供买和卖。因此,做市商本身既要有资金,也要有债券。当做市商手中没债券时,假如拥有别的债券,它就可以将这类债券作为履约保障品,实质是质押品,从其他金融机构融入债券。不然,将没办法履行做空义务。

事实上,借券买卖类似质押式回购。但回购买卖是标准化的,期限固定,如七天、十四天、三个月不等,通过市场撮合成交。债券借贷买卖也在集中市场中进行,但期限非常灵活性,因此可以为做市商提供买卖灵活性、多样性,为做市商发挥做市功能提供有力保障。做市商公开有序角逐的价格驱动机制提高了债券买卖效率,提升了市场流动性,是债券市场稳定运行的有效方法,也是一项基础性规范安排。

债券借贷市场是债券市场要紧组成部分

债券借贷市场作为债券市场的要紧组成部分,虽然规模不大,起步也比较晚,但发展趋势非常猛,必不可少。现在,债券借贷年买卖量已达10万亿元的规模。国内债券市场的做市商规范已有20多年历史。现在存在两个问题。一是流动性不足。做市商本身就是提供流动性,但做市商假如囊中羞怯,就需要去借。因此,做市商第一要拥有肯定的资本实力。二是做市商专业能力也有待提升。做市商提供做市服务,须拥有对债券风险定价的专业能力,引导市场买卖。新《方法》颁布为改变市场流动性和提高做市商的做市能力提供了保障。

新的《银行间债券市场债券借贷业务管理方法》,进一步明确了债券借贷买卖的多项基本要点。债券借贷市场虽是“小众”市场,但买卖规模并不小,对市场参与者素质有比较高的需要。修订后的《方法》是在过去10多年推行基础上概要经验,又提出一些新的需要,健全有关规则。这里涉及三个方面。一是对市场参与者有了明确规定,《方法》规定债券借贷业务的参与者应该是银行间债券市场法人类金融机构或者是外国银行的分行,要遵循“公平诚信、风险自担”原则,打造相应的内部控制规范,规范业务操作步骤,加大风险管控。同时,也针对资产管理商品管理者参与该市场提出需要,即债权债务关系要明确,有明确授权和责任承担机制,严格履行信息披露义务等。二是针对买卖发生违约的状况,提出有关处置需要,如依据主协议条约协商处置,或者申请仲裁、向法院提起诉讼等。三是风险控制。这一次标准提升了,把推广托管总量原来30%上限下调到20%,即融入标的债券余额超越自有债券推广托管总量20%;或者单个标的债券融入余额超越该债券发行量10%之后,每增加5个百分点,就应在第二天12点以前向交易网站和债券结算服务机构书面报告并说明缘由。

新的《方法》规范了借贷双方权利和义务、履约保障品主协议、债券借贷的期限,还有债券付息等,或有助于促进债券借贷市场规范和健康进步。

能够帮助提升做市商的头寸管理能力,提高债券市场流动性

《方法》针对银行间债券借贷业务在履约保障品、主协议、集中债券借贷等内容进一步修订。在规范债券借贷进步,保护市场参与者合法权益的同时,也可以提高债券市场的买卖效率,提升市场流动性。另外,《方法》还明确大额借贷报告及披露风险监测、治理管理等需要,在满足银行间债券市场参与者多样化买卖需要的同时,也有益于做好风险防范,促进金融市场功能深化和健康进步。

《方法》还有益于提升做市商的头寸管理能力。做市商头寸管理能力直接影响到市场流动性,影响其履行做市功能。一是品种期限愈加灵活。做市商针对某特定债券品种做市,但手中不肯定有足够多的债券。可以通过借券买卖,类似股票市场的融券买卖,健全做空机制,因此做市商在持有债券品种上就有了多样性选择,期限也有了非常大灵活性。不然,做市商非常难履行双向价格买卖的职能,同时买卖范围也进一步扩大。

总的来讲,市场的水搞活了,做市商选择空间变大了。面对市场频繁、大规模买卖,做市商自己头寸管理能力得到了提高,能够帮助促进整个市场的流动性,也拓展了市场的广度和深度。

(作者为中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、财经头条首席经济学家)